股票期权

　　最早接触美股的股票期权那是十几年之前的事情了，那时候在北京上班，晚上没事情做，就弄点美股和美股的股票期权，至少游戏规则和操作流程还是很熟悉的。港股的股票期权是从来没弄过，最近听说A股的股票期权也开出来了，于是开户操作了几笔。因为股票期权在国内对大部分投资来说，还比较陌生，于是想起来提笔写一篇科普帖。

　　什么是股票期权？

　　股票期权交易平台，是股票市场的“衍生品”，为投资者提供各种辅助策略，比如对冲、保险和投机——这就是期权合约来增加投资策略。在这个平台上，投资者可以买卖股票期权，这是一种给予买方在未来某个时间以特定价格买入或卖出股票的权利的合约。

　　交易品种

　　A股场内交易的股票期权的标的非常少，一共就下面9个，而且全部都是ETF，没有真正的股票。估计市场上现在做股票期权的投资者比较少，开太多标的品种的话，资金一分散，哪个交易品种都活跃不起来。在美股也只有那些大市值、大交易量的个股，他们的期权交易才比较活跃。

　　交易方向

　　交易方向一共是4个，在美股叫做CALL和PUT，BUY和SELL，合计四个方向。

　　A股我查了一下叫做认购期权（Call option）和认沽期权（Put option）。买入和卖出是买开和卖开，而相反动作（平仓）则是卖平和买平。

　　行权价格

　　以沪深300ETF为例，他的T型报价为1毛为一档，比如最近ETF的价格在4.00-4.20区间波动，那4.00，4.10和4.20的认购和认沽期权是交易最活跃的。

　　最终行权时间

　　A股期权的最终行权时间是每月的第四个星期三。

　　单就行权月份不同，就会分为4个交易品种，当月、次月、次季末月和次次季末月（在每个季度的首月，则是本季末月和次季末月）。

　　综上，单就沪深300ETF一个交易品种而言，根据交易方向就分为认购和认沽，根据交易价格就分十几档，但是交易活跃和稍活跃的也就3-5档，根据最终行权时间又分为4个品种。

　　所以不要看交易标的只有9个，衍生品可是千变万化的。

　　价内期权和价外期权

　　价内期权（In-the-Money Option）是指其行权价格与当前市场价格相比，对持有者有利的期权。例如，对于看涨期权，如果行权价格低于市场价格，该期权即为价内期权；对于看跌期权，如果行权价格高于市场价格，该期权也是价内期权。价内期权因其内在价值较高，通常具有较高的权利金。

　　价外期权（Out-of-the-Money Option）则是指其行权价格与当前市场价格相比，对持有者不利的期权。例如，对于看涨期权，如果行权价格高于市场价格，该期权即为价外期权；对于看跌期权，如果行权价格低于市场价格，该期权也是价外期权。价外期权因其内在价值为零，权利金相对较低。

　　风险和收益

　　买入方无论买入的是认购还是认沽期权，风险是有限的，就是权利金100%损失掉，收益是无限的，支付权利金，获得买入或者卖出的权利。反之，卖出方无论卖出的是认购还是认沽期权，风险是无限的，收益是有限的，收取权利金，履行买入或者卖出的义务。

　　比如沪深300ETF，周五大跌，标的收盘价4.055。你认为跌太凶了，周一会反弹，如果你看涨的话，有两件事情可以做：买入认购期权或者卖出认沽期权。

　　先讲买入认购期权，你通常可以选择买入4.00元（11月的0.0907，价内期权）或者买入4.10元的（11月的0.0420，价外期权），如果股票反弹，这两支期权价格将上涨，你可以选择卖平获利。

　　但是喵会计要多嘴一句，帮助你理解期权价格的作用机理：

　　假设4.055的标的价格始终维持到最终行权日（暂时不考虑行权费用），你花4分钱（大约）买入的以4.100元买入沪深300ETF的权利就是一张废纸，即使涨到了4.099元，也是废纸，涨到4.142元以下，你都是亏钱的。

　　假设4.055的标的价格始终维持到最终行权日（暂时不考虑行权费用），你花9分钱（大约）买入的以4.000元买入沪深300ETF的权利虽然不是废纸，但是即使行权，也亏了4分多。

　　以上两点告诉你，买入一项权利是需要支付“费用”的，时间越长，你支付的越用越多。下周一买入的认购期权，你还有8个交易日可以去“赌”股价上升。

　　同样4.000元的认购期权明年6月到期的就要花0.2390，因为你有7个多月的机会去赌，在这段时间内任何一个时间点，沪深300ETF涨到4.239以上，你就能卖出平仓获利。当然考虑到时间价值，并不需要真的到4.239，正股到4.200，你就浮盈了。

　　买入一项期权，时间是你的朋友！

　　还是这个案例：沪深300ETF，周五大跌，标的收盘价4.055。你认为跌太凶了，周一会反弹，如果你看涨的话，这个时候你选择卖出认沽期权。

　　4.10的认沽期权是0.0882（价内期权），4.00的认沽期权是0.0366（价外期权），这代表着你在最终行权日有以4.1或者4.0的价格买入沪深300ETF的义务。通常投资者会选择卖出4.10的认沽期权，获得8分8的权利金，如果股价涨了，你可以选择买平获利。

　　对于买入价外认沽期权（4.00）的投资者而言，正股价格只要不跌破4.00，拿着认沽期权到最终行权日，吃掉权利金就行了，即使中途跌破（浮亏），最终行权日不破，也一样。对于买入价外认沽期权（4.10）的投资者而言，还需要盼股价稍微涨一点。

　　卖出一项期权，时间是你的朋友！但是也不绝对，你如果认为是一个小幅反弹，获利选择马上平仓了结也是可以的。

　　【喵会计注：以上投资操作仅作案例演示之用，不代表喵会计对后市的判断。】

　　投资策略选择

　　当你判断未来行情是大涨或者大跌的时候，更应买入一项认购期权或者认沽期权，而不是卖出一项认沽股权或者认购期权。买入价外期权的收益将远大于买入价内期权。

　　当你判断未来行情是平稳或者微涨微跌的时候，则应卖出一项认购期权或者认沽期权，卖出价外期权将获得更多的（成倍）的权利金。

　　举例：还是沪深300ETF，你判断跌到4.055之后，还将继续下跌，但是跌到4.000之后，也跌不动了。你卖出4.00的认购期权将获得0.0907，而如果卖出4.10的认购期权将获得0.0420（风险低，收益也低）。

　　但是上述操作的风险是无限大的，如果沪深300ETF涨到5.00元的话，你一张合约（10000个ETF）就要亏掉1万元（抵扣掉907元权利金之后，还亏9093元）。

　　当然如果你怂一点，心也不黑的话，9分钱卖出4.00认购期权后，当正股被砸破4.00的时候，你花4分5分买入平仓也行。

　　喵会计寄语

　　A股股票期权的操作和大致原理，喵会计想到的基本都写在这里了，大家如果还有什么问题，可以留言询问。刚上手的时候，1张2张的试验几次，练练手（通常新手练手的时候都是赚钱的，等你熟悉之后，胆子肥了，就可能输大钱）。期权风险极大，大家投资需谨慎。

　　免责声明

　　本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议，个人投资行为的所有收益和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。