注1：股东、合伙人招募启示。伴随新业务，我们团队开启新一轮增资扩股。仅限长期跟踪、能真正看懂我们的机构及个人。
今天，我们对动力锂电池精密结构件行业，近期的情况做一些跟踪。
——2021Q1，实现营业收入8亿元，同比增长169.95%,归母净利润0.87亿元，同比增长473.69%.
——2021Q1，实现营业收入5.12亿元，同比增长268.34%，归母净利润0.41亿元，同比增长6186.07%。
从Wind机构一致预期收入来看：
科达利——2021-2023年，机构一致预测收入规模为39.3亿元、56.23亿元、77.52亿元，同比增速分别为97.98%、43.09%、37.85%；归母净利润分别为4.2亿元、6.13亿元、8.59亿元，同比增速分别为135.14%、45.82%、40.25%。
震裕科技——2021年-2023年，机构一致预测收入24.71亿元、37.52亿元、53.63亿元，同比增速分别为107.19%、51.81%、42.94%；归母净利润分别为2.43亿元、3.85亿元、5.61亿元，同比增速分别为86.92%、58.24%、45.63%。
锂电池精密结构件，是保护电芯安全的结构件，主要为外壳和顶盖，起到防爆、抗震、防腐蚀等作用。其是纯增量零部件，其约占电池成本3%-7%。
图：动力电池结构
来源：
整个产业链，主要参与者为：
上游——为原材料供应商，包括铝材、铜材、钢材等；
中游——结构件制造商，包括动力及储能电池、便携式锂电池、结构件制造等；
下游——电池厂商或具备电池生产能力的主机厂。
看到这里，有几个值得思考的问题：
1）行业近期的业绩变化有什么异同点，是怎样的经营逻辑？
2）从关键经营数据看，各家的竞争力如何？什么样的布局会更具备长期竞争优势？
本报告，将更新到产业链报告库
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数据由以下机构提供支持，特此鸣谢
国内：Wind数据、Choice数据、 智慧芽专利数据库、理杏仁、企查查、微趣 海外：Capital IQ、Bloomberg、路透 ，
（壹）
图：产业链
来源：塔坚研究
首先，我们先从收入体量和业务结构对家公司，有一个大致了解。
以2020年为例，科达利（19.85亿元）＞震裕科技（11.93亿元）；
单看锂电池结构件，科达利（18.78亿元）＞震裕科技（5.71亿元）
从收入构成看：
科达利——锂电池结构件业务，近几年营收占比持续增长，到2020年达94.62%，是科达利主要收入和利润来源。
2007年通过配套进入动力锂电池结构件行业，其通过产能扩建、客户开拓陆续进入、比亚迪、LG化学等电池厂供应体系。2017 年成为CATL主要的结构件供应商。2020年，受到CATL精密结构件二供震裕科技竞争影响，其电池结构件收入下滑。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：塔坚研究
震裕科技——共有锂电池精密结构件、模具、电机铁芯三大业务，占收入比分别为 48%、22%、21%。
早期为传统汽车模具开发企业，后进入锂电池结构件领域，2016年进入CATL供应链后，锂电池精密结构件营收占比不断提升，从2016年的1.07%提升至2020年的47.8%，模具业务收入占比逐渐下降。
震裕科技的锂电池精密结构件100%销售给宁德系，主要包括宁德时代、江苏时代、时代上汽等。其中，宁德时代订单占其收入比重为35.11%。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：塔坚研究
（贰）
接下来，我们将近期的收入和利润增长情况放在一起，来感知增长趋势。
1）收入增长
同时，宁德时代江苏溧阳基地开始量产，产，带动其江苏溧阳工厂收入同比增长46.8%。受此影响，其上半年增速同比增长47%。 2020年H1，其增速降幅较大（-41.83%），2020年全年增速为-10.98%。一方面，上半年受卫生事件影响，车销量整体增速不高。另一方面，宁德时代部分精密结构件订单转单给震裕科技，2020年其向宁德时代精密结构件销售收入从2019年的13.05亿元降至7.21亿元，同比下滑44.7%，我们认为发生转单，系宁德时代为了更好的压价控制成本。 震裕科技——2020年收入增速为59.14%，主要是其锂电池精密结构件业务爆发（同比+173%）。2015年开始，宁德引入结构件二供震裕科技，其来自于宁德时代的收入从2017年的0.18亿元快速提升至2020年的5.72亿元，四年符合增速达到137%。 由于两家受宁德时代影响较大，我们统计近几年两家企业对宁德订单及收入占比情况：
图：科达利VS震裕科技对宁德供货收入
（叁）
对增长态势有感知后，我们接着再将三家公司的收入和利润情况拆开，看近期财报数据。 科达利——2021年Q1，其营业收入8.00亿元，同比增长169.95%；归母净利润0.87亿元，同比增长473.69%，环比上涨8.97%；归母净利润0.87亿元，同比增长541.42%，环比上涨13.3%。
2020年H2收入增速较快，主要是其募投4940万件新能源动力锂电池顶盖及2550万件壳体生产线项目于2020年7月竣工。根据招股书，2020年上半年理论产能为3600万件精密结构件，全面竣工后，下半年产能增加近1倍。
（肆）
图：在建工程VS固定资产
来源：塔坚研究
展望未来两年，其扩产的产能逐步落地，如果景气度能够持续，其成本可以有一定降低，在原材料不在当前位置继续上涨的情况下，其能够维持毛利率。
（伍）
（陆）
成本、费用问题都解决后，我们再来看另外一项重要的经营环节：资本支出。
动力锂电池精密结构件，本质与轻量化零部件、冲压件、底盘结构件类似，均为以金属为原材料，通过冲压变形为可用材料。这个赛道的共同特征为，机器设备投入大，固定资产周转率低。
图：各家Capex情况
来源：塔坚研究
从资本支出绝对值以及占收入比重来看，科达利均高于震裕科技，主要是其近几年在动力锂电池结构件扩张幅度更大、扩产更迅速。这个赛道的扩张主要采用的是就近配套，通过跟随下游动力电池扩张原则临近建厂。
从当前的扩张速度来看，科达利更快。
科达利——2020年资本支出4.5亿元，占收入比重22.78%，从在建工程来看，目前在建设中的是福建、德国、大连厂房，主要配套福建宁德、宁德图林根和松下。
此外，根据近期公告，其即将在匈牙利、瑞典建设工厂，分别配套三星SDI、瑞典电池企业Northvolt；国内方面，即将在四川宜宾建厂，旨在就近宁德时代宜宾基地提供配套。
图：在建工程
来源：公告
震裕科技——2020年资本支出1.36亿元，占收入比重11.39%。根据招股书，本次IPO募集资金6.29亿元，其中有3.6亿元用于新能源动力锂电池精密结构件建设。
（柒）
看到这里，我们大致测算一下锂电池结构件市场的行业规模。 这个行业规模用公式表示为：市场规模=动力电池装机量*动力电池结构件渗透率*单位成本 接着，我们将几个核心驱动力，挨个拆解：
…………………………
以上，仅为本报告部分内容。
即日起，我们不再在公众平台提供全部内容，仅保留部分内容，以供试读。
另外，我们过去几年的研究成果，还出版了几本书，行业内很多人都在看。
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