2024年，中国五大上市险企——、、、和，交出了一份令人瞩目的成绩单。根据年报数据，五大险企合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.72%。这一显著增长主要得益于投资收益的大幅提升，尤其是权益类资产的优异表现。然而，在低利率环境下，险企面临的再投资挑战和内含价值假设下调的影响也不容忽视。
投资收益翻倍，净利润创历史新高
2024年，五大上市险企的总投资收益达到7969.2亿元，同比提升113.91%。其中，新华保险的总投资收益同比暴增2.5倍，中国人寿和中国太保的总投资收益同比涨幅也均达到130%。这一显著增长主要得益于资本市场的回暖，尤其是2024年下半年股票市场的快速反弹。中国人寿在年报中提到，公司通过跨周期配置和优化权益投资结构，成功把握了市场机会，推动净利润大幅提升。
在总投资收益的推动下，多家险企的归母净利润创下历史新高。中国人寿的归母净利润首次突破1000亿元，达到1069.35亿元，同比增长108.9%；中国太保的归母净利润首次超过400亿元，同比增长64.9%；新华保险在相对较低的基数下，归母净利润同比增长两倍，达到262.29亿元。中国平安和中国人保的归母净利润也分别同比增长47.8%和88.2%。
高股息策略受青睐，权益投资占比提升
在低利率环境下，险企的净投资收益率普遍下降。中国人保的净投资收益率从2023年的4.5%下降至2024年的3.9%，新华保险的净投资收益率则降至3.2%。为应对这一挑战，险企纷纷采取高股息策略，增加权益类资产配置。年报数据显示，五大险企中有四家截至2024年末的股票投资占比均有提升，其中新华保险的股票投资占比从2023年末的7.9%提升至11.1%。
高股息策略的实施也体现在险资的举牌行为上。2024年，险资在二级市场举牌20次，大幅超越前两年的水平。中国平安多次举牌港股银行股，成为高股息策略的代表。太保资产总经理余荣权表示，高股息策略能够弥补债券市场无风险收益率下行的不足，提升净投资收益率。
低利率环境下的再投资挑战与内含价值假设下调
尽管投资收益大幅提升，但险企在低利率环境下仍面临再投资挑战。为应对这一挑战，险企在2024年集体下调了内含价值计算中的风险贴现率和长期投资回报率假设。其中，中国人寿的普通型业务保持8%的贴现率不变，浮动收益型业务的贴现率则下调至7.2%；中国平安的贴现率从9.5%下调至传统型的8.5%和非传统险的7.5%。
经济假设的下调对内含价值和新业务价值产生了负面影响。统计显示，五大险企因经济假设下调对内含价值的负面影响总计近3600亿元。例如，中国太保表示，按照下调后的经济假设计算，2024年新业务价值同比增幅为20.9%，而如果沿用之前的假设，这一增幅则为57.7%。
展望未来：权益市场仍被看好
尽管面临低利率环境的挑战，险企对2025年的权益市场仍保持乐观。中国人保副总裁才智伟认为，宏观经济长期向好态势和政策支持将为A股市场提供有力支撑。中国太保副总裁苏罡也表示，2025年股票市场将表现为结构性行情，盈利将是核心因素。