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A股的估值现在贵不贵?
2025-05-12 12:05

伴随“四月决断”的到来,市场风格逐渐从题材投资回归价值投资,而价值投资的一大核心理念就在于股价和企业基本面的适配程度——企业的估值是否贵了

认可度较高的估值指标市盈率=股价/每股盈利,因此,除了静态估值指标以外,动态视角下,如果企业盈利在增长过程中,也会在未来“消化”估值,让估值性价比持续提升。而A股核心资产或就处于这样的趋势当中。

一、静态估值的全球对比

静态估值就是不考虑未来变化,截取某一时点对估值的贵或者便宜进行评估,而评估时“参考系”的选择较为重要,在全球化资产配置的浪潮下,其他全球主要经济体的资本市场估值,或是A股估值的较好“参照物”

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图:全球主要指数估值情况

(信息来源:;截至20250324)

市盈率的绝对值:市盈率的绝对值上看,A股上市公司估值显著低于海外。大家知道,上证50、沪深300、中证500分别是我国超大盘、大盘和中小盘市值风格的代表,当前时点,这些指数的市盈率绝对值均低于美股的道琼斯、标普500和纳斯达克指数。

或者,A500ETF(159339)跟踪的A500指数作为A股新时代核心,具有行业均衡和市值均衡的特点,覆盖了我国不同市值风格、不同行业的优质企业,或可代表A股“核心资产”。A500指数当前市盈率14.43倍,也低于道琼斯的29.2倍、标普500的26.1倍以及纳斯达克指数的38.8倍。

可见,如果用A500指数代表A股核心资产,标普500代表美股核心资产,当前A股具有较为突出的估值性价比。

市盈率的历史分位数:此外,拉长时间维度,从过去20年市盈率历史分位数视角来看,A股的宽基指数也较美股的宽基指数显著便宜。

例如,A500指数过去20年市盈率历史分位数为45%,也就是说,A500指数当前比历史上55%的时候都要便宜。而美股标普500指数过去20年市盈率历史分位数为89%,换句话说,标普500指数比历史上89%的时候都要贵(比历史上11%的时候都要便宜),A股的核心资产估值性价比凸显。

二、动态的视角:盈利

而A股上市公司的盈利很大程度上决定了A股未来的估值能否“更便宜”。如果A股上市公司盈利上修,那就会从分母端推动公司估值下降,从而变得更有性价比。

截至3月25日收盘,最近3个月共有510家A股上市公司获机构上调2025年盈利预期,上调盈利预期的报告数量合计达到1209份,涉及机构共53家。从上调盈利预期的原因看,发布新品、产能扩张、研发投入提高是机构上调上市公司盈利预期的主要原因。从行业角度看,医药生物、半导体、硬件设备、化工、软件服务、传媒等行业上市公司获机构上调盈利预期的数量和幅度居前。(信息来源:中证报)

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图:A股市场估值、上市公司盈利与经济增速走势趋同

(信息来源:

瑞银证券表示,伴随经济复苏,A股市场今年的盈利增速将达到6%左右,相较2024年“由负转正”,大家或可以对今年A股核心资产的投资价值,多一份信心。

如果大家更重视A股核心资产代表性。A500ETF(159339)跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量,覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润,或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。

如果大家更重视各行业超级龙头的业绩确定性。A50ETF基金(159592)跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股,这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下有望受益于市场集中度提升,在业绩披露期或更受资金青睐。

相关产品:A500ETF(159339)、A50ETF基金(159592)

风险提示

尊敬的投资者:投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示:请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF(交易型开放式基金)投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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