近日，发布深度研究报告，首次覆盖(856.HK)，给予"买入"评级，目标价11.7港元。

公司从传统分销商转型为多元技术方案服务商

公司是亚太地区重要的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，业务主要围绕企业系统服务、消费电子、云计算与数字化服务三大核心板块展开，覆盖从硬件分销到技术解决方案的全链条服务。其中：

• 企业系统服务业务：现金流业务，主要收入贡献项；

• 消费电子业务：持续落实多元化产品+渠道战略，有望顺应电子消费市场复苏趋势持续修复；

• 云计算业务：AI 推动云计算业务持续增长，或成第二增长曲线。

 "云计算+AI+出海"三轮驱动未来增长

我们认为公司未来的成长性主要由云计算与数字化服务业务、AI 业务、出海业务三轮驱动。具体而言：

• 云计算：公司云计算业务主要服务于企业上云需求升级与多云资源管理痛点，由"云分销+多云管理服务"双引擎驱动增长；

• AI：公司前瞻布局 AI 算力管理及大模型服务业务，构建了服务于底层 AI 基础设施到上层 AI 应用的产品体系，AI 相关业务于 2024 年实现快速增长；

• 出海：中国企业出海的大趋势下，公司基于东南亚市场分销龙头优势，深度赋能中企出海，东南亚市场业务有望实现快速增长。

盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1029.52、1184.25、1349.97 亿港元，对应同比增速分别为 15.57%、15.03%、13.99%；归母净利润分别为 11.91、14.13、16.30 亿港元，对应同比增速分别为 13.26%、18.63%、15.35%。估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予公司 2025 年 14x PE，对应目标市值为 168 亿港元，对应目标价为 11.7 港元。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示

创新业务商业化不及预期；行业竞争加剧；海外政策风险。