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#沃尔玛#，#电话会议#
$沃尔玛(WMT)$ ，$永辉超市(SH601933)$
今年股价上涨了80%，在成分股中，全年来看排名第一（不算，它在11月初才纳入，股价上涨了175%）。虽然它的竞争对手今年的涨幅为50%，但仍不及沃尔玛。显然，大象也能翩翩起舞。
而对于2025年的预期，在41位跟踪分析沃尔玛股票的卖方分析师中，有37位给予沃尔玛“买入”或“跑赢大盘”评级，只有3位给予“持有”评级，1位给予“卖出”评级。显然，华尔街一致预期看好。
然而，零售行业依然是一个辛苦的行业。的竞争对手、折扣店和以及连锁百货公司和纷纷陷入困境。那么，沃尔玛究竟做了什么呢？
让我们来看一看11月19日的Q3业绩电话会议实录，了解一下沃尔玛美国、沃尔玛是国际以及山姆店的运行情况，一探究竟。
沃尔玛公司(WMT) 2025年第三季度收益电话会议记录第一部分
2024年11月19日美国东部时间上午8:00
公司参与者
Steph Wissink -投资者关系高级副总裁
Doug McMillon -首席执行官
John David Rainey -首席财务官
John Furner -美国总裁兼首席执行官
Chris Nicholas -山姆会员商店总裁
兼首席执行官Kath McLay -国际总裁兼首席执行官
电话会议参与者
Kate McShane -高盛
Michael Lasser -瑞银
Christopher Horvers -摩根大通
Robbie Ohms -
Krisztina Katai -德意志银行
Scot Ciccarelli - Truist证券
Peter Keith - Piper Sandler
Peter Benedict - Baird
Karen Short - Melius Research
Seth Sigman -
Greg Melich - Evercore ISI
接线员
大家好，欢迎参加2025财年第三季度收益电话会议。目前，所有参与者都处于聆听模式。正式演讲结束后将进行问答环节。[接线员指示]提醒一下，本次会议正在录音。
现在我想将电话转给主持人、投资者关系高级副总裁Steph Wissink。谢谢。您可以开始了。
史蒂芬·威辛克
谢谢。欢迎大家。我们感谢您加入我们，感谢您对的关注。今天，沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦和首席财务官约翰·大卫·雷尼将从本顿维尔总部与我一起出席。道格和约翰·大卫将首先分享他们对本季度的看法，然后我们将开始回答您的问题。
在问答环节，我们的分部首席执行官将与我们一同出席，包括美国的John Furner、沃尔玛国际的Kath McLay和山姆会员店的Chris Nicholas。有关我们业绩的更多详情，包括各分部的亮点，请参阅我们网站上的收益报告和随附演示文稿。我们将尽最大努力在本次电话会议安排的一小时内回答尽可能多的问题。出于对他人的尊重，请将问题限制在一个问题上。
今天的电话会议正在录音中，管理层可能会做出前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定因素的影响，可能导致实际结果与这些陈述大不相同。这些风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。请查看我们的新闻稿和随附的幻灯片演示，了解有关前瞻性陈述的警示性声明，以及我们网站stock.walmart.com上的完整安全港和非GAAP对账。
道格，我的介绍到此结束。我们准备开始了。
道格·麦克米伦
早上好，感谢您加入我们。我们的员工在本季度又取得了强劲的业绩，延续了我们的良好势头。他们正在努力节省我们的客户和会员的时间和金钱，同时为未来转型我们的业务。
本季度，按固定汇率计算，销售额增长6.1%，利润增长9.8%。在全球范围内，我们推动了电子商务的强劲增长，增长了27%。广告增长28%，会员收入增长22%。这帮助我们的利润增长快于销售额，尽管我们努力降低价格并投资于我们的员工。这些新业务的快速增长正在帮助我们加强我们的商业模式。
我们业务的三个部门均表现良好。按固定汇率计算，国际销售额增长12.4%。山姆会员商店美国分部的销售额增长7%，沃尔玛美国分部的销售额增长5.3%。每个部门的交易数量和单位数量均为正值，我们在美国杂货和日用百货市场的份额继续增长。
收入超过10万美元的家庭占我们份额增长的75%。在美国，店内销售量增长，路边取货增长更快，送货销售增长甚至更快。为我们的客户和会员提供更多便利有助于推动我们的增长。本季度，我们在美国几乎没有同比通胀。很高兴看到美国的日用百货销售额增长了低个位数，尽管价格下降了4%以上。
目前，我们在美国的所有品类中约有6,000件降价。GLP-1药物的增长给我们带来了一些利润压力，因此我们很高兴看到日用百货的销售情况良好。整个公司的库存状况都非常好。本季度的独特特征包括美国港口罢工、两次大型飓风及其造成的洪水。我们的团队在这些事件发生前做了非常出色的准备，并且在风暴过后努力帮助恢复。
我们紧急行动中心的团队由公司各部门组成，令人印象深刻。他们与联邦、州和地方领导人密切协调。他们确保我们的员工安全无虞。我们在受灾地区的商店设立了配送点，提供热餐、免费物资、淋浴、洗衣服务和手机充电服务。
通过和沃尔玛基金会，我们承诺捐赠1600万美元，并已兑现。其中包括178卡车的所需物资和总额近1000万美元的现金补助，以支持当地需求。在我们的非营利合作伙伴的支持下，我们的卡车司机和其他员工帮助在受灾地区提供或供应了544,000份餐食。
我们的客户和会员通过店内和在线活动额外捐赠了1450万美元。我有幸在佐治亚州和本顿维尔看到我们的员工在行动，我为他们感到无比自豪。总的来说，风暴和港口罢工使我们的销售增长略有提升，但对营业收入增长产生了较大的负面影响。
值得一提的是，尽管这些事件带来了一些影响，但我们仍实现了财务目标。这显然是一个强劲的季度，我们多年来一直在努力的变革正在继续取得成果。我们有能力以客户想要的方式为他们提供服务，无论是进店、取货还是送货。
我们的团队已经发生了变化，开发了新的能力，并学会了如何以新的方式工作。我们比以前更有效地开发新技术，而且速度更快。这是一个更加以客户和会员为中心的组织。几周前，我参加了在德克萨斯州格雷普韦恩举行的山姆会员商店盛大开业典礼，我很兴奋。
我们对这家俱乐部的设计做了不少改动。我们扩大了路边取货和送货订单区域，在取货和送货准备区附近设置了新的商品类别邻接区，并加强了日用商品的展示，改善了这些商品类别的销售组合。我们的Sam's团队还大胆地取消了传统的结账方式，这样我们的会员就可以使用Scan & Go和新的视觉出口技术更快地离开俱乐部。
想象一下，一个15万平方英尺的山姆会员商店没有传统的收银台。在德克萨斯州盛大开业后的一周，我去了一趟中国。在我到达中国前一周，我们在中国开设了第50家山姆会员商店，拥有6万名会员。所有50家山姆会员商店都表现良好，未来还会有更多。我们在中国约有一半的销售额来自数字渠道，这在一定程度上要归功于我们拥有350多个会员商店分销点的网络，这些分销点为会员提供1小时送货服务，扩大了我们传统会员商店的覆盖范围。
我们从全球运营中学到了很多东西，我们继续向中国等地学习，那里的社交商务（包括直播）发展迅速，而印度等地的金融服务也已大规模数字化。上周，我有幸与墨西哥团队共度了几天，我们的团队正在推动许多领域的创新，包括我们的移动服务BiTE、金融服务业务Kashi和医疗保健服务，我们已经帮助超过40万名客户在我们的店内医疗保健诊所看病。
与其他市场一样，我们的墨西哥团队正在发展电子商务，增加新业务，包括市场和广告，并成为一家全渠道零售商。正如我上个季度提到的那样，我们看到了生成式人工智能部署的早期切实成果。我有点犹豫要不要谈论人工智能，因为我知道在未来的几个月和几年里，有人会听到这个，并嘲笑它听起来多么老套，因为事情变化得太快了。但重要的是要传达，我们正在学习和应用生成式人工智能、人工智能和机器学习来解决摆在我们面前的实际机会。
我们的数据集很有价值，我们正在学习如何利用它们来改善客户会员体验，并帮助我们的员工完成日常工作。我将以上个季度分享的Gen AI如何帮助我们改进产品目录为例，其中提到了我们正在构建的个人购物助理。我们已经测试了它五个月，并且它还在不断改进。
我很期待它在未来几个月和几年内如何改善客户体验，使我们能够提供比一开始在搜索栏中输入内容并得到一串结果列表可供选择的体验更好的体验。我们正在努力改善人们购物时喜欢的所有东西，并消除或削弱他们不喜欢的所有东西。
除了面向客户的工作外，15个月前，我们为所有美国总部员工部署了一款Gen AI工具。它被称为My Assistant。我们已将访问权限扩展到另外13个国家/地区的总部员工，并且我们继续看到参与度不断增长。它为我们的员工提供了一个在安全环境中获取知识和节省时间的行动的地方。自推出以来，已有50,000名员工使用我的助手询问了150万个问题。
我们的领导者可以深入了解与人员相关的指标，例如招聘和留任，员工可以通过对话体验获得常见政策问题的答案，例如如何订购折扣卡。我们将继续在这些用例的基础上进行构建，以提高生产力，并帮助确定商店和俱乐部员工的下一个最佳任务。
就像我们利用Gen AI提升客户体验一样，我们也在努力为员工消除摩擦，让他们能够从事自己喜欢的高价值工作，比如服务客户和做生意。我一直对我们的员工如何学习和改变他们的思维和工作方式感到兴奋。
至此，我将结束发言，并将演讲交给我们的首席财务官，他的贝勒熊队最近在篮球比赛中击败了我的阿肯色野猪队（Razorbacks）。我们三月份见，约翰·大卫。
约翰·戴维·雷尼
好吧，我们期待着，道格。我希望野猪队能有一个好赛季，但不要像Bears队那么好。首先，我要感谢我们的团队又一个强劲的季度。我们对整个业务稳步发展的势头感到鼓舞。重要的是，我们出色表现的驱动因素与过去几个季度相似，客户和会员继续响应我们的价值主张，因为我们提供更低的价格和更高水平的便利。
我们正在扩大产品种类，改善客户体验并赢得他们的信任，同时看到市场份额增长。我们还从对核心全零售业务的投资中获益，新业务的盈利能力也有所提高。我们正在执行我们的战略，商业模式正在按预期实现，营业收入增长快于销售额，但未来还有更多机会。
正如Doug所说，袭击美国东南部的飓风导致本季度产生了意外费用。我为我们的团队如何响应并支持我们服务的社区感到无比自豪，他们利用我们的半挂卡车车队、供应链、物流能力、产品库存和财务资源来支持恢复工作。
在风暴最严重的时候，我们关闭了大约400家商店、俱乐部和配送中心。我们很高兴受灾地区的所有员工都安然无恙，我们会继续在这一混乱时期为他们提供支持。此后，我们已重新开放了除两家严重受损的超市以外的所有超市，我们正在修复这些商店，以便尽快再次为顾客提供服务。
现在让我回顾一下我们财务业绩的亮点。第三季度的销售额、营业收入和每股收益均超出了我们预期的最高水平。按固定汇率计算，企业净销售额增长超过6%，三个运营部门均超出我们的预期，这得益于电子商务的强劲增长。
美国同店销售额增长5.3%，其中电子商务销售额增长22%。门店和电子商务的客户交易量和单位增长依然强劲。门店配送量增长近50%，月运行率超过25亿美元。我们现在已经连续12个月的配送量超过20亿美元。
本季度食品类别表现尤为强劲，单位销量增幅达到四年来的最高水平。我们还在健康和保健领域实现了15%左右的增长，这主要归功于包括GLP-1在内的品牌药房处方。GLP-1的销售为该部门贡献了约1个百分点，同时继续给毛利带来组合压力。我们对日用百货的改善感到鼓舞，该部门的同店销售额实现了低个位数增长，包括家居、硬质产品和玩具的强劲增长。
美国消费者保持坚挺，其行为在过去四到六个季度中基本保持一致。他们继续寻求价值以最大化预算，同时选择方便的选项以节省时间。我们降低价格的努力有所帮助，因为过去四个季度总体同比通胀率保持接近持平，第三季度日用百货和消费品通缩，食品通胀率处于低个位数。
我们看到不同收入群体的参与度都在提高，高收入家庭继续占我们份额增长的大部分。我们的国际业务又一个季度表现强劲，按固定汇率计算的销售额增长了12.4%，反映出Flipkart、和中国的强劲表现。我们看到各个市场的单位数量均呈正增长，日用百货、食品和消费品的销售均表现强劲。
电子商务销售额增长了43%，所有市场的渗透率都在提高，送货速度对客户来说越来越重要。在过去12个月中，国际上当天或次日交付了超过21亿件商品，其中约45%的商品在1小时内送达。Flipkart的BBD或Big Billion Days销售活动在营收和客户增长方面均实现了两位数增长。此次活动的时间比去年早，这有利于我们在第三季度进行同比销售比较，而第四季度预计会出现相应的逆风。
连续六个季度的增长速度超过可比市场。我们在中国的业务继续以两位数的速度增长，山姆会员商店和电子商务表现强劲。PhonePay也在本季度表现良好，月交易额超过87亿美元，年化支付总额约为1.6万亿美元。山姆会员商店美国同店销售额（不含燃油）增长7%，其中电子商务增长26%，交易额和单位量的增长几乎占了可比销售额增长的全部。
为了响应会员的反馈，山姆会员店于8月推出了新的优惠，例如快递和取消会员级会员的路边取货费，这有助于电子商务的增长。自推出这些优惠以来，电子商务增长与我们上半年的趋势相比增长了700个基点以上，在此期间，会员店配送量增长了一倍多。山姆会员店在会员店内和通过电子商务提供的便利是仓储会员店渠道的差异化因素。
扫码即走（Scan & Go）的销售渗透率增加了250个基点以上，我们的Just Go退出技术已几乎在所有600家俱乐部全面推广，使大约70%的会员无需结账即可退出。会员们非常喜欢它，会员退出时的满意度分数现在接近90。我们利用技术为会员提供无障碍服务的方法在我们位于德克萨斯州格雷普韦恩的新俱乐部中得到了充分展示，这是我们预计在未来几年开设的30家新俱乐部中的第一家。如果您在该地区，我们鼓励您去看看。
从利润率角度来看，综合毛利率增长了21个基点，其中美国公司表现最突出，国际业绩则受到Flipkart BBD促销活动时机的影响。在美国，利润率的提高再次反映了本季度强劲的库存管理，销售额增长超过5%的情况下，库存下降了0.6%，而且降价幅度较低，使我们能够根据竞争价格差距来管理价格。
为我们的客户和会员提供每日低价仍然是我们的首要任务，我们继续降低美国国内各大品牌和自有品牌的价格。本季度，我们对全系列约6,000种商品进行了降价，其中包括约3,000种食品杂货商品，并且在过去一年中将近2,000次降价转化为长期降价。我们很高兴看到客户和会员对我们强大的价值主张做出了积极回应。
随着我们业务模式的发展，我们很高兴看到我们的利润率因多样化产品而提高。第三季度全球电子商务亏损继续收窄，最明显的是美国。虽然业务组合的改善有所帮助，但我们看到核心电子商务利润率正在取得良好进展。推动这一改善的关键因素有几个，即配送密度增加、付费加急配送订单的渗透率提高以及我们供应链的自动化。
随着我们扩大店内配送业务并扩大覆盖范围，我们看到批次密度显著提高，每单配送订单量增加了20%。此外，加急配送的普及使得超过30%的订单来自选择支付便利费以便在1小时或3小时内收到配送的客户和会员。
最后，我们在供应链自动化方面继续取得进展，目前我们超过50%的订单履行中心实现了自动化，比去年同期增长了一倍。这显然有助于降低单位配送成本。这些因素促使美国每笔订单的净配送成本连续第三个季度下降约40%。
重要的是，在我们提高效率的同时，我们也在提升服务水平，本季度客户交付的NPS创下历史新高。我们还在继续重塑利润构成和业务组合，扩大广告、会员、市场和履行以及数据分析和洞察等增长动力。
我们的全球广告业务在第三季度增长了28%，其中国际业务增长了50%，其中Flipkart增长最为显著，这得益于BBD活动的推动，而美国的Walmart Connect也表现强劲，增长了26%。我们正在构建一个非常独特的零售媒体平台，而正在进行的测试让我感到鼓舞，这些测试表明客户对数字广告的增长持积极态度，尤其是当广告可以帮助客户发现流行的相关商品、浏览和比较选择并享受的每日低价时。
我们对会员计划的趋势也感到满意。在美国，山姆会员商店继续增加会员数量并提高其Plus会员的渗透率，导致会员收入增长15%，而Walmart Plus会员收入本季度再次实现两位数增长。在国际方面，随着会员数量持续增加，我们在中国山姆会员商店业务的会员收入增长了30%以上。
对于Marketplace和配送服务，在美国，Marketplace在第三季度增长了42%，过去五个季度的增长率均超过30%。平台上的卖家数量继续以两位数的速度增长，SKU数量接近7亿件。随着客户想要的品牌和商品种类的不断增加，市场在美容、玩具、五金和家居方面的销售额均增长了20%以上。我们将继续利用我们的下一代供应链和技术，以业内最低的价格为卖家提供配送服务。
因此，越来越多的卖家正在使用我们的市场配送服务，WFS销售渗透率创下40%以上的新高。在美国以外，我们看到了类似的令人鼓舞的趋势。例如，我们在墨西哥、加拿大和智利的市场合计商品数量比去年增加了20%。在墨西哥，通过WFS交付的商品数量增长了50%以上，在Flipkart的Big Billion Days活动期间，我们的当日交付量增长了2.5倍。
本季度，Flipkart还在多个城市推出了名为Flipkart Minutes的快速商务服务，为各种商品（包括杂货和电子产品）提供15分钟内的送货服务。在数据分析和洞察方面，数据风险投资公司继续快速增长，净销售额增长了两位数。我们的客户群在过去一年中增长了一倍多，我们很高兴本月在加拿大推出该平台，继续扩大我们在新市场的覆盖范围。
需要提醒的是，我们今年在美国报告的利润率增长受到了产品阻力的影响，因为与日用百货相比，健康和保健品的销售增长过快。我们的计划是，日用百货在未来几个季度有所改善，但在我们恢复到更正常的通用类别的采购周期之前，杂货中健康和保健品的表现将继续逊于日用百货。我们仍将重点放在扩大我们的市场产品组合上，并强调服装、家居装饰和汽车用品等早期新兴类别。
我们将继续优化业务，提高效率，并致力于在持续投资与提高客户、员工和股东回报之间取得平衡。我们不断发展的业务模式，利润来源更加多样化和持久，这让我们有能力为投资提供资金，同时也实现了营业收入增长快于销售额的财务框架。价格差距仍然保持健康，我们将继续代表客户争取更低的价格。
总结第三季度业绩，按固定汇率计算，综合营业收入增长9.8%，调整后每股收益增长近14%至每股0.58美元。
现在谈谈业绩指引。我们上调了全年业绩指引，以反映第三季度的强劲业绩。按固定汇率计算，我们目前预计全年销售额增长4.8%至5.1%，营业收入增长8.5%至9.25%，而之前的预期分别为增长3.75%至4.75%和6.5%至8%。
与我们年初提供的指引相比，我们现在预计营业收入中值将增长近400个基点。调整后的每股收益预计在2.42美元至2.47美元之间，而之前的指引为2.35美元至2.43美元。这一全年指引意味着第四季度销售额按固定汇率计算增长约3%至4%，营业收入增长约5%至7.5%。这一指引略高于我们之前隐含的第四季度范围，并考虑了山姆会员店于9月17日宣布的一系列将于第四季度生效的工资投资。
回想一下，我们以固定汇率为基础预测销售和营业收入增长。汇率波动在第一季度对业务有利，在第二季度对业务无影响，但在第三季度对业务产生了负面影响。在第三季度，汇率分别对报告的销售额和营业收入增长造成约70个基点和160个基点的压力。如果汇率维持在目前的水平，我们预计第四季度报告的销售额和营业收入增长将分别遭遇约100个基点和200个基点的阻力。
最后，虽然今年还有一个季度才能结束，但我们的运营和财务表现确实让我们备受鼓舞。我们对我们的战略充满信心。今天和我坐在一起的领导们，以及我们遍布全球的200多万员工团队都在执行这一战略。希望您能与我感同身受，并和我们一样对未来充满期待。我们感谢您对的关注，现在我们已准备好回答您的问题。
问答环节
接线员
谢谢。[接线员指示]我们的第一个问题来自高盛的Kate McShane。请继续提问。
凯特·麦克沙恩
大家好，早上好。感谢您回答我们的问题。我们今天想把问题集中在日用百货和毛利率上。虽然日用百货在本季度表现积极，但根据您今天介绍的情况，产品组合似乎仍是一个阻力。您认为什么时候会更加平衡？如果我们看到日用百货与消费品的增长率更加平衡，以及替代收入业务的增长，毛利率扩张会是什么样子？
道格·麦克米伦
嗨，凯特。我是道格。关于日用百货，我先说，然后请所有三位部门负责人发言。我们热爱日用百货。第一方——成为第一方商家显然是我们成长过程中一直在做的事情。当你现在走进我们的商店和俱乐部时，日用百货的季节性影响令人兴奋和充满活力。所以这是我们热衷的事情。在今天的世界里，我们可以在商店、俱乐部以及通过电子商务发展第一方日用百货，包括提货和送货以及扩大市场。所以我认为从日用百货的角度来看，我们有很多机会。
约翰，你先说吧，然后克里斯和凯丝再加入讨论。
约翰·弗纳
当然。早上好，凯特。谢谢你的提问。正如道格所说，我们对这个季节感到兴奋。我们对季节性商品销售感到兴奋。过去几个月，我一直在犹他州、加利福尼亚州、上周、费城、田纳西州等地的商店里，名单还在不断增加，商店已经做好了准备。他们真的为这个季节做好了准备。我们有一个愉快的返校节。我们有一个愉快的万圣节，把这些节日串联起来很重要。所以我们带着动力进入这个季节。我们对此感到兴奋，我们认为我们为这个季节制定了一个很好的计划，现在是11月初，所以团队将在接下来的几个月里持续努力执行，为我们的客户提供最好的季度。
正如我们所说，日用百货的销售有所改善。日用百货的销售仍然有些紧缩。这种紧缩幅度在低到中等个位数范围内，一段时间以来没有变化，但由于单位数量增长，我们的销售额增长良好，主要来自我们之前所说的家居、玩具和一些耐用品类别（hardlines categories）。我们在时尚和服饰市场也看到了一些真正的亮点。我对这种组合感到非常兴奋。因此，我们有很多方式可以为客户提供服务，无论是在商店中，这真的让我兴奋，正如我所说，商店是按季节设置的，我们的电子商务业务在本季度增长了22%，这使我们在进入第四季度时处于一个势头强劲的位置。
也许克里斯，你来说说山姆吧？
克里斯·尼古拉斯
是的。谢谢，约翰。我的意思是，我们有很多相似之处。我们喜欢日用百货。我们对商品非常感兴趣。如果你考虑一下我们构建所有战略重点的方式，这不仅仅是一场消费品和食品游戏，它绝对是一场日用百货游戏。如果你考虑增加数字参与度，电子商务的增长可以帮助人们看到我们拥有的优质商品，那么投资价值主张，我们就是在投资小道消息（Grapevine）。
道格在开幕致辞中谈到了这一点，我们投入了大量精力来推销俱乐部中可以买到的商品，以及线上线下连接中可以买到的商品。这确实很强大，我们看到【山姆】俱乐部中日用百货的参与度显著提高，我认为这是对我们目前战略的最佳体现。
我还想说几件事，从同店销售的角度来看，我们很高兴看到日用百货第二季度的同店销售表现良好。但销量仍领先于同店销售，因此仍然具有良好的价值。与约翰类似，家居科技、玩具、季节性装饰等都表现良好。回到大学和万圣节，我们的表现也非常强劲。因此，我们认为这种势头将继续下去。
凯丝·麦克莱
是的。我想说，从国际角度来看，我们看到墨西哥、印度和中国的日用百货增长强劲。在这些市场，便利性也非常重要，这并不奇怪。因此，随着我们在当天和一小时内送货方面的实力不断增强，我们看到日用百货的增长继续与便利性相关。
道格·麦克米伦
我认为，要推动日用百货未来几年的增长，电子商务至关重要。显然，我们最近在那里看到了良好的增长，但我们有更多的机会。本周，当我们在墨西哥时，或者上周，我们在一家商店外看到了一家临时玩具店，这家店在玩具类别中占据主导地位。它看起来很漂亮，购物很有趣，孩子们喜欢它。我们在现实世界和数字世界中都有这样的机会，可以用日用商品创造兴奋感。
接线员
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Michael Lasser。请继续提问。
迈克尔·拉瑟
早上好。非常感谢您回答我的问题。如何才能在推动核心业务稳定增长的同时，重新投资于价格和工资等领域，为未来奠定基础？随着公司越来越多地证明新兴替代收入流的增长，在这些领域投入更多是否合理，还是收益递减，以至于明年及以后即使您在业务上进行大量投资，整个企业的利润增长仍会加速？非常感谢。
道格·麦克米伦
是的。谢谢，迈克尔。这是我们一直在进行的实时对话。我们投资的金额是否正确？您提到了价格和工资。我认为这两个领域也将位居我们的首位。我们认为我们投资的金额显然是正确的，但情况瞬息万变。我们关注价格差距，关注就业市场的情况，现在可以自由地进行不同的投资。因此，我认为从损益表的角度来看，我们采取了适当的积极措施。
然后从资本方面来看，过去几年我们做出了一些重大决策，例如投资供应链自动化，但我认为，我们在商店和俱乐部改造方面也非常积极。所以我觉得在资本方面，我们也非常积极。在我们这样做的同时，由于我们设定的方式，我们可以让利润增长速度快于销售额增长，同时做到这些事情。这只是一个程度问题，我们会在一周又一周的过程中管理好它。
约翰·戴维·雷尼
是的，迈克尔。我想补充一下道格的观点，我们觉得我们在利润扩张和业务投资之间取得了正确的平衡。我们都非常专注于确保我们能够健康地为下一代服务。我们当然会提供未来三到五年的展望，但我们希望在那之后继续保持同样的财务表现，而这需要对业务进行一定程度的投资。正如道格所说，我们觉得我们正在恰当地实现这种平衡。
至于您提到的关于我们未来是否有能力加速盈利的问题，我们对于我们提供的前景感到满意，我们说过，未来几年我们财务架构的思路是，营业收入的增长速度将快于销售额，销售额的平均增长率应为4%左右。有些年份会好一点，有些年份可能会差一点。自从我们提出这一前景以来，已经过去了两年。
如果你看看我们去年的表现和今年迄今的表现以及我们的今年的指导方针，就会发现我们的营业额增长了约5%，利润增长了约10%。我们对此感到非常高兴，但这不是我们过于保守或诸如此类的问题，而是——对不起，这实际上是坐在这里团队的执行力问题。
无论我们做什么，无论我们制定什么战略，总会有表现超出预期和表现不佳的地方。但您已经看到，这个团队在执行基本业务以及我们较新、增长更快的业务方面做得非常好，这反映在我们的财务业绩中。如果我们在未来执行得更好，是的，也许利润可以增长得更快，但我们制定的财务架构仍然是我们今天所相信的。
接线员
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。请继续提问。
西缅·古特曼
早上好。大家好。我想谈谈营收，第三季度的营收似乎比第二季度有所增长，也就是基本运行率。有一些风暴，我知道你提到了港口罢工。你能谈谈你看到的基本拐点吗？我们将其归因于什么？我不知道，是商品销售、市场、会员，还是以上所有，我们是否已经发生了变化，是否感觉我们已经转向更高的增长率？谢谢。
道格·麦克米伦
对我来说，这感觉是相当一致的。比如，如果你看看前三个季度的基本增长率，再看看最近这个季度因暴风雨而发生的情况，情况确实有所改善，但我仍然觉得我们在相同的经济环境中保持着相同的发展势头。第四季度将会很有趣。从感恩节到圣诞节之间的日子越来越少，这不是我们最喜欢的日历。我猜想，当所有这些都尘埃落定之后，它将与我们在前三个季度看到的势头相似。
约翰·戴维·雷尼
是的。西缅，我想补充一点，我们确实感觉非常一致。唯一的例外可能是Big Billion Days[A1] 活动的时间。正如你所知，有些年份，这个活动可能在第三季度举行，有些年份，在第四季度举行，由于今年的情况，这个活动来回反复，第三季度为我们带来了约60个基点的营收增长。第四季度，它也对我们不利。但除此之外，这只是一个时间因素，正如Doug所说，业务表现非常稳定。
备注：十月旺季大促，大批印度人上Flipkart（印度第一大电商平台）购物。
接线员
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Christopher Horvers。请继续提问。
克里斯托弗·霍弗斯
谢谢。大家早上好。您能谈谈第四季度营业收入指南相对于年初的变化（不包括外汇变化）吗？您在多大程度上改变了整体和美国的营业收入前景？然后您提到了Sam的工资投资，但考虑到您在替代利润池中看到的情况，您对毛利率的预期是否有任何变化，第四季度的销量大幅飙升，这是否会使美国电子商务业务转向盈利？谢谢。
道格·麦克米伦
我会谈到这一点，其他人可能也想加入进来。克里斯，可能可以这样描述，如果你看看我们上季度的指引与本季度的指引，你会发现第四季度的业绩略有改善。在此之前，我们对第四季度的展望并没有太大变化。正如我们所说，业务表现相当稳定。就日用百货而言，也许有一件事有所改善，比我们年初的预期要好一些。日用百货指的是毛利率缩减，今年上半年在美国和萨姆分部的表现略有好转。
但除此之外，业务表现与前几个季度非常一致。确实，一些数字化程度更高的业务和较新的业务在第三季度确实有所增长。我想，也要记住，这是我刚才提到的Big Billion Days活动的结果。但如果你仔细看，你会发现，作为一家企业，广告增长28%，市场增长42%，会员收入增长23%，我们正在执行。我们的价值主张引起了客户的共鸣，这就是你看到我们市场份额增长的原因。
约翰·戴维·雷尼
至于电子商务的盈利能力，我们认为不应该提高标准。这是一场长期博弈。例如，第一方（1P）、第三方（3P）组合是需要管理的一个维度。如果我们应该提供更多第一方产品，而这在某种程度上会延迟实现盈利，那么我们对此感到满意，因为这是客户想要的，也是推动增长的动力。如果在交付速度方面的投资导致我们稍后才能实现盈利，那也没关系。我们希望交付速度更快。所以我认为我们非常有信心我们将在电子商务中赚钱。无论是今天、明天、一周后、一个月后还是一个季度后，我都不在乎。总的来说，我们有一个很好的机会来发展我们的电子商务业务。