作者：Ryan S. Gladwin

编译：白话区块链

流行的发射平台和文化中心Pump.fun周三推出的Token数量比1月的高峰时减少了64.6%。与此同时，根据Dune的数据，Token的周度毕业率也降到了自2024年7月以来的最低水平。所谓“毕业”是指Token达到一定的市值门槛，之前这个门槛为69,000美元，但去年底已提高到100,000美元。

这段沉寂让一些交易员相信，Memecoin 的赌场已经关闭，再也不会重新开张。加密教育平台Pluid的创始人Loopify（化名）以及一位交易员认为，Memecoin 周期已经结束。他指出，一些数据显示，Memecoin热潮已经超越了上一个NFT牛市的高峰。

根据Dune的数据，自2017年上线以来，最受欢迎的NFT市场OpenSea已创造了9.43亿美元的收入，而与之相比，Pump.fun自2024年1月上线以来的收入已超过5.74亿美元。更不用说交易机器人、做市商和其他对Meme币经济至关重要的协议所创造的收入了。

其他人看到这些统计数据后，认为是时候放弃Pump.fun作为Memecoin生态系统的中心了。

“Pump.fun的时代结束了，”化名交易员和WIFToken部署者Solana Bateman在接受Decrypt采访时表示。“他们从未回馈过任何东西，却榨取了太多。”他补充道：“我们和他们的区别在于：我们关心Solana，这是我们的家。而他们只关心填满自己的口袋。”

这种指责常常指向这个发射平台，反对者认为它没有做足够的努力去发展市场，只是把平台生成的所有SOL都卖掉——尽管创始人否认了这一说法。Bateman表示，该平台可以通过改善Token经济学、创建更好的流动性池，或提供更可持续的模型来改进，比如在特定市值时增加Token解锁。

“我也同意Pump.fun的模型远非完美，我知道团队一直在努力寻找改进的方法，”Pump.fun联合创始人Alon Cohen在接受Decrypt采访时表示。

“在创立Token后，管理用户激励的设计空间非常广阔，因此完善这一点需要时间。不过，从第一天起，Pump.fun就坚持了一些我认为至今仍然有效的原则。”

Cohen表示，这些原则包括在创建Token时保持较低的进入门槛，同时追求“简洁与优雅”，因为复杂性会把零售投资者推得远远的。他还补充说，他相信Pump.fun的标准化合约对生态系统是“极大的正面影响”，因为它们降低了开发者创建恶意合约并被滥用的风险。

我们是怎么走到这一步的？

Memecoin的崩溃很大程度上可以追溯到唐纳德·特朗普官方Memecoin的推出，时间就在他1月就职前几天。市场上弥漫着狂热的情绪，投机者们宣告Memecoin和加密货币迎来了新时代。

第二天，梅拉尼娅·特朗普也推出了自己的Token，导致TRUMPToken暴跌——而MELANIA很快也紧随其后。情绪转变迅速，交易员们开始意识到“骗局”所在。根据DEX Screener的数据，TRUMPToken距离历史最高点已经下跌了85%，而MELANIA的跌幅更是达到了94%。

这些推出的Token吸走了Memecoin交易员的流动性，同时也造就了大量的亏损者。对冲基金Stratos的创始人Rennick Palley在接受Decrypt采访时表示。接下来的几个月里，更多的大型MemecoinToken在24小时内出现了暴涨暴跌——造成交易员们的重大损失。

最值得注意的是，LIBRA在阿根廷总统哈维尔·米莱通过社交媒体推广后，一度飙升至11.7亿美元的市值，但仅在六小时内就暴跌了96%，降至4000万美元。事后，爆发了广泛的内幕交易指控，涉及多个主要协议和影响力人物，而调查人员还发现该Memecoin的发行方与梅拉尼娅·特朗普Memecoin背后的团队存在联系。

随着关于Memecoin是一个操控游戏的说法不断发酵，市场对这一行业彻底腐化的恐惧达到了前所未有的高点。Bateman认为，这正是Memecoin的“最后一根钉子”。

“起初，[Memecoin]看起来像是一场赌场游戏，”分析公司Bubblemaps的联合创始人兼CEO Nick Vaiman在接受Decrypt采访时表示。“但实际上，它远比那更糟糕：游戏从一开始就被操控了。”他解释道，“你的胜算几乎为零，因为真正的赢家已经注定：那些提前知道内幕的内线、那些早早入场的精明狙击手，以及背后的团队。”

对于一些人来说，这已经足够让他们放弃Memecoin，开始寻找那些背后有真实价值的更稳定的投资。VanEck投资组合经理Pranav Kanade在接受Decrypt采访时表示，他预计资金将从Memecoin流出，流向“一些小众的Altcoin”，因为它们能提供更多的心理安慰。但并不是每个人都信服这一点。

“很多人不喜欢传统风投支持、拥有远大愿景的Altcoin，”Loopify告诉Decrypt，“因此他们更有可能坚持单一的文化Token，或者干脆退出市场，直到出现新的机会。”

加密交易员Murad Mahmudov曾谈到过他的Memecoin投资理论，核心在于寻找“教派”并购买其中的Token。然而，根据CoinGecko的数据，他名单上的任何一个Token在过去七天内都没有实现上涨。

此外，宏观经济压力也在推动市场整体下行。根据TradingView的数据，自LIBRA推出以来，比特币（BTC）已经下跌了17%，标普500指数在过去一个月下跌了2.7%，而特朗普政府的关税政策则加剧了市场的不稳定。

“全球流动性近期有所下降，而Memecoin对此变化尤其敏感，”Palley表示，并预测道，“看起来流动性已经触底，Memecoin在接下来的几个月可能会出现恢复。”

市场中的一些交易员也认同这一观点，化名Memecoin交易员0xWinged认为，市场反应过度，且预测Solana很快会反弹至170美元，市场流动性也将回流到Memecoin领域。