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“曼德博分形维度”预示崩盘越来越近 美股“避险投资时刻”已至?
2025-03-23 22:20

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智通财经APP获悉,华尔街知名投资机构BCA Research近日发布一份重磅预警研究,该机构表示,衡量全球股票市场走势的基准指数——MSCI AC 世界指数的“260日复杂性指标”已于2024年10月中旬触发“卖出”信号,预示全球绝大多数股票市场将进入持续至2025年4月中旬的盘整震荡时期。

该机构在研报中还表示,对于估值处于历史最高位的美股而言,若基于“纳斯达克综合指数vs30年期美国国债价格”相对价格比值的“130日复杂性指标”若破1.30,将预示美股出现高达20%跌幅的风险极高。BCA Research统计的当前该指标值约为1.37,离临界点非常近,随着欧洲与中国股市近日持续大涨,但是美股三大指数近日持续下跌,尤其是纳指近5个交易日跌超5%,越来越多投资者担忧美股出现类似“互联网泡沫破裂”的熊市超跌行情。

如何未雨绸缪应对有可能出现的美股20%幅度暴跌?BCA Research建议持谨慎立场的投资者们低配科技股(泛指美股市场的整个IT板块),超配“医疗保健”板块、长期限的美债资产等传统上具备防御属性的板块,并且建议通过做多波动率指数(VIX)或买入股指看跌期权对冲潜在下跌风险。

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据了解,BCA Research在这份研报中提出所谓的“曼德博分形维度(Mandelbrot Fractal Dimension)”理论框架,并援引这种理论框架来量化出所谓的“复杂性指标”,进而来深度探索全球股市在未来一段时间的投资策略。BCA Research这份研报的核心逻辑是:市场趋势的终结源于复杂性彻底崩溃,而非新叙事出现;当前需密切监测分形维度指标,尤其是纳斯达克综合指数与30年期美债的130日复杂性量化指标的变化幅度。

在BCA Research的研究团队看来,所谓的“曼德博分形维度”是一种衡量价格趋势复杂性的数学工具,用于量化市场趋势的“信息丰富度”,也就是所谓的市场“复杂性”。BCA Research表示,通过监测价格趋势的复杂性(信息丰富度)崩溃是识别市场脆弱点的有效方法,最佳衡量指标为曼德博分形维度的全面坍塌。

一般来说,当价格趋势复杂性崩溃时,表明过多价值投资者陷入“纯叙事驱动的陷阱趋势”,因此投资视野变得短期化和纯粹动量和动物精神所驱动,形成所谓的“市场脆弱性”概念,此时趋势可能因缺乏新买家而彻底反转。在脆弱性极限状态下,当价值投资者试图退出时,发现仅剩深度价值投资者作为对手方,此时交易只能在差异巨大的价格水平基准下达成,进而引发市场全面崩盘。趋势终结往往缺乏激动人心的叙事,根本原因是达到市场脆弱性的极限。

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BCA Research在研报中提到,价格模式的信息丰富度来源于:1)深层价值投资者——提供结构性估值信息;2)中期价值投资者——传导经济周期信息;3)短期纯动量与动物精神投资者——反映市场情绪波动状况。

当上述的三类投资者形成均衡时,市场呈现“反脆弱”这一利于看涨攻势的特性。但当价值投资者集体转向动量与动物精神策略时,复杂性维度坍塌,系统进入脆弱状态,下一步则是脆弱性引发市场全面崩盘。

综上所述,BCA Research测算出的MSCI AC 世界指数的“260日复杂性指标”显示,2024年10月18日已经触发卖出信号(阈值1.25),BCA Research表示,这一信号预示全球绝大多数股票市场将进入持续至2025年4月中旬的盘整震荡时期。

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对于估值处于历史最高附近的“美股七大科技巨头”,以及这七大科技巨头占据高额权重的美股市场而言,所面临的下行风险可能比全球多数股票市场高得多。BCA Research在报告中表示,纳斯达克综合指数vs 30年期美债价格的“130日复杂性指标”,也即纳指vs30年期美债价格的“130日分形维度”若跌至1.30(当前1.37),将触发高达20%的下跌幅度,也将意味着从技术上确立美股跌入熊市区域。

BCA Research表示,此前在2000年互联网泡沫、2008年金融危机前均出现类似的预警信号,并且在1929年大萧条、1973年石油危机、1987年黑色星期一、2018年流动性危机等重大金融灾难事件前夕均成功预警市场脆弱性。BCA Research表示,当所谓的“分形维度值”跌破1.30,表明股票与债券的相对价格趋势失去多样性(投资者行为趋同),市场进入非常脆弱的悲观状态。

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