冉学东

纽约期金强势突破3100美元大关，创下历史新高。将金价目标上调至3300美元，而则更激进地认为，若全球黄金投资需求同比增长10%，金价有望在18个月内升至3500美元。

黄金上涨的最主要的原因是特朗普的关税政策的不确定性，3月26日，特朗普宣布对进口汽车征收25%的关税，并进一步对欧盟和加拿大征收关税，这是经济前景的最新冲击。

目前全球金融市场最专注的还是特朗普的极大的不确定性，其不论是对于传统盟国还是普通贸易伙伴，均具有无差别的攻击性，所以美国政策目前仍然是全球市场的主旋律，这导致美元的持续疲软以及黄金的单边上涨。

央行、ETF、险资是推动黄金暴涨的背后力量。这一波最新的力量是中国险资入场，近日保险业首批黄金交易落地，标志着我国保险资金正式进入黄金市场。其中，人保财险于上海黄金交易所完成了国内保险机构的首笔黄金竞价交易，完成了首笔黄金询价交易，平安人寿完成了首笔上海金定价交易，中国太保寿险完成了首笔黄金现货大宗交易。

面对特朗普政策的不确定性，笔者认为，中国央行的应对仍然是审慎的，早在去年年末就提出要适时降息降准，但是这一政策目标至今未落地，原因就是特朗普政策的不确定，这其实也导致今年以来长期收益率的持续上涨，以及债券市场的调整。只有特朗普关税政策水落石出，央行实质性的动作才可能出台。

面对美国政策的不确定性，各国央行都已经储备了应对方式，包括美联储，上周，美联储宣布维持基准利率不变并发布最新经济与利率预测。美联储对关税引发通胀螺旋上升的担忧明显较低。美联储主席鲍威尔在解释点阵图反映的政策权衡时如此阐述：“你会看到经济增长放缓与通胀上升并存。这两者某种程度上相互抵消，同时必须承认，在高度不确定的环境中，政策存在某种惯性……‘也许最好的做法就是维持现状’。”

面对新任总理马克·卡尼所称的“我们这代人面临的最严峻的危机”，加拿大央行降息25个基点，并反复强调其“审慎”立场。其政策声明说，“货币政策无法抵消贸易战的影响。其能够且必须做到的，是确保价格上升不会演变为持续性通胀。管委会将审慎评估两类压力的作用时机与强度：一方面是经济疲软带来的通胀下行压力，另一方面是成本抬升引发的通胀上行压力。”

欧洲央行对特朗普的政策是极为关注的。特朗普汽车关税政策后，投资者增加了对欧洲央行宽松政策的押注，预计4月降息的可能性为80%，高于前一天的68%。

3月26日表示，比利时央行行长、欧洲央行管理委员会成员皮埃尔·温施表示，由于美国贸易政策使欧洲央行的决策变得复杂，欧洲央行应考虑在下次会议上维持利率稳定。特朗普政府征收的关税可能会推高通胀，同时减缓经济增长。他警告称，现在价格可能面临上行风险。

自 6 月以来，欧洲央行已六次降息，但官员们尚未决定下一步该怎么做，因为他们正在等待美国关税的进一步明朗化以及德国大幅增加国防和基础设施投资的推动。下周将公布的通胀数据预计将显示通胀进一步放缓，这也将成为4月17日利率决定的重要参考。

在美国宣布汽车关税之际，日本央行正在寻找合适的加息机会，因为消费者通胀继续徘徊在其目标上方。日本央行下次议息会议将于5月1日举行。25%的关税将对日本经济的核心组成部分汽车行业造成压力，并有可能波及更广泛的行业。

日本不少分析师就此次汽车关税的影响发表评论。伊藤忠研究所首席经济学家认为“5月加息的可能性更低了”。

3月20日，英国央行一如预期地将利率维持在4.5%不变，货币政策委员会（MPC）以8比1的投票结果通过了此次利率决议，只有委员丁格拉投票支持降息25个基点。

英国央行声明称，自上次利率决议以来，全球贸易政策的不确定性加剧，美国政府宣布了一系列关税措施，一些国家对此做出了回应。“其他地缘政治不确定性也有所增加，全球金融市场波动指标也有所上升。”

早在3月6日，英国央行行长安德鲁·贝利警告称，美国特朗普政府的关税政策会打击经济增长，并对英国和世界经济构成重大风险。3月4日起，美国对进口自墨西哥和加拿大的商品加征25%的关税。

当被问及特朗普政府的新关税政策是否意味着英国消费者口袋里的钱会减少时，贝利说：“会的……我们必须非常认真地对待它。”

桥水基金的报告认为，关税及贸易政策不确定性对经济增长的冲击将显著大于对通胀的影响，特别是在美国以外的经济体。但若央行如声明所示仍受通胀条件的制约，这可能延缓宽松政策的实施节奏或降息时点，进而加剧经济下行压力并延长经济下行的周期。