千亿市值“雪王宇宙”卖奶茶还是卖电影？
作者／ IT时报记者 孙永会
编辑／ 郝俊慧 孙妍
3月初，新式茶饮界的“热度”和热闹，是蜜雪冰城带来的。
3月3日，蜜雪冰城正式登陆港交所上市，股票代号为02097，开盘30分钟即涨超32%，成为继、、后第四家上市的新式茶饮企业。据公开信息，蜜雪冰城只公开发售3.45亿港元，认购额却达到了1.84万亿，高达5324倍的认购倍数，直接刷新了港股纪录。
截至3月5日收盘，其市值达1120亿港币。
据招股书，截至2024年12月31日，蜜雪冰城2022年～2024年的终端收入为583亿元人民币，共有门店46479家。《IT时报》记者注意到，在蜜雪冰城的收入占比中，向加盟商出售门店物料成为主要收入来源。
而和上市的热情形成鲜明对比的是，在这群推动蜜雪冰城走上“茶饮第一宝座”的加盟商中，有一定数量的人或泰然处之，或焦虑回本。
“希望我能赚大钱吧。”远在新疆的克拉玛依市，加盟商哈斯亚蒂（化名）平淡地说道，花了近50万元加盟，2024年5月运营至今，她还未回本。
店员：上海保底5000元 无社保
加盟商：开一家店成本21万
2023年和2024年，蜜雪冰城的门店分别实现饮品出杯量约74亿杯和90亿杯，年增速为21.9%。
“淡季的时候，每天100杯左右，流水只有1000多元，旺季的时候就比较可观。”3月4日，上海是个阴天，《IT时报》记者走访了虹口区的数家门店，在A门店工作了两年的田晨（化名）告诉记者，工资多少得看销量，底薪为5000元，且不缴五险一金。
远在四川省眉山市的东坡区，小梅（化名）刚刚从蜜雪冰城离职。“头两个月只有2000多元，第三个月才有3000多元。”她说，每天要站10个小时，她因无法适应环境而选择离开。
按照46479家门店一年90亿杯的数据测算，平均一家店每天出杯量为530杯，以10个小时工作时间计算，几乎每分钟要出一杯。
“预计开店总投资21万起，不包含店面租金、转让费等其他费用。”当《IT时报》记者以加盟商的身份向蜜雪冰城官方工作人员咨询时，对方如是回复。随后，该工作人员讲述了多个加盟的基础条件，除了启动资金，还包括本人每月驻店的时长，年龄要求，储备2名以上店员，以及经营第一家店时，需要独资经营。当符合前述要求时，便可走加盟流程申请。
招股书表明，蜜雪冰城主要采用加盟的模式扩张门店，截至2024年9月，在45000多家门店中，超过99%的门店为加盟店。
在该模式下，蜜雪冰城授权加盟商使用品牌开店并销售现制饮品，此外，向加盟商出售门店物料和设备，具体包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等食材，以及包材。其他两大业务为设备销售，既向加盟商销售门店设备，如冰箱、冰淇淋机、制冰机、咖啡机，还有加盟和相关服务，如每年向加盟商收取固定加盟费、管理费及培训服务费。仅2024年前三季度，商品销售实现收入175.95 亿，占蜜雪冰城总收入94%。
《IT时报》记者向该工作人员了解到，省会、直辖市的加盟费每年达11000元，地级市为每年9000元；县级市每年7000元。“如果在省会、直辖市的管辖乡镇，与省会、直辖市加盟费用相同，如果在地级市的管辖乡镇与地级市费用相同，如果在县级市管辖的乡镇则与县级市加盟费用相同。”据其介绍，除了2万元的合同保证金，每年还有4800元的管理费、2000元的培训费、5万元的首批物料与原材料，7万元左右的设备款。以一间面积为25平方的门店来说，蜜雪冰城会委托第三方装修公司统一装修，装修费用在6万元左右。
也就是说，一家开在省会的门店，便要向蜜雪冰城支付20余万元。哈斯亚蒂告诉《IT时报》记者，其门店的总成本花了近50万元。
招股书显示，2024年前9个月，蜜雪冰城实现186.6亿元，归母净利润34.9亿元，增速为45%。
在营收增速只有21%的前提下，利润增幅翻番，既是蜜雪冰城加盟模式下独特的盈利结构及供应链控制能力，但同时也容易陷入“风险转移给加盟商，自己通过供应链稳赚不赔”的舆论风波。
拐角又有一家
单店杯量和收入都在减少
在加盟这个赛道，有人赚得盆满钵满，有人尝鲜无果，也有人在等待转机。
“我这边放弃了，选址令人头疼。”3月4日，折腾了数月后，来自辽宁的李晓（化名）和记者分享道，从2024年年中便计划加盟蜜雪冰城，经历了申请、视频面试等流程，最后卡在了店面位置上。
近期的克拉玛依还是雨雪天气，哈斯亚蒂便是在“寒冷”中等待转机的人，2024年5月开始运营后，至今尚未回本，所以她很焦虑。“开之前太天真了，以为开个店很容易，其实非常难，要管理店员，要经营店里一切，现在除去房租、员工工资和水电费、买货的费用，赚得多少纯利润还是个问题。”她说，冬天效益“惨淡”，进店率下降，加上附近还有几家蜜雪冰城门店，外卖订单量比不过老店铺，所以大家都在“卷”服务和出餐速度。
优质加盟点位是稀缺品。据相关媒体报道，有加盟商感慨，品牌上市的时候，基本没有什么好位置了；也有人表示，茶饮业3年回本是常态。
相比其他茶饮，蜜雪冰城的门店区域保护范围要小得多。
走访当天，当《IT时报》记者走向B店时，便发现A和B门店的负责人为同一人，且两家门店的路程相隔只有400米，而距离哈斯亚蒂门店的500米之外，就有两家“竞争者”。
有媒体从蜜雪冰城招商人员处了解到，2024年底出台的招商新规，品牌新店可在距离现有老店一定直线距离（省会城市200米、地级市及以下区域300米）之外开设，大大小于此前1公里左右的要求。
在近乎饱和的新茶饮市场，优质加盟点位是稀缺品，而密集的开店也让加盟商的收入不如从前。招股书显示，截至2024年前三季度，平均单店日均终端零售额由2023年前九个月的4416.3元人民币减少至2024年同期的4184.4元人民币，下降5%，同期的平均单店日均饮品出杯量及平均单店日均订单量亦有所减少。
研报对此做了风险提示，除了食品安全、品牌舆情等风险，蜜雪冰城或存在加盟门店扩张节奏不及预期的风险。招股书中亦提及：“随着我们在现有市场继续开设新门店，我们无法保证新门店不会蚕食现有门店的业务。”
这对以加盟为主要扩张模式的蜜雪冰城来说，未必不是一个考验和挑战。而像哈斯亚蒂这样的新加盟商，则还在等待炽热夏天的到来。
未来：雪王大电影？
不过，上市或是蜜雪冰城的另一个开端。
1997年，蜜雪冰城的创始人张红超在郑州市开设了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰机，开启了现制饮品领域的创业之路。1999年，“蜜雪冰城”被正式启用。20多年来，因为低价，这一品牌从“下沉市场”往高端市场流入，走进越来越多人的视野。
根据招股书，蜜雪冰城此次募集资金主要投向三个方向：供应链建设、品牌与IP的建设推广、数字化建设。除了原本强大的供应链和面向未来的数字化建设，第二条尤为引人注目。
企查查显示，2024年12月23日，雪王动漫文化（北京）有限公司成立，经营范围包括电影制片、电影设置以及电视剧制作和发行。其股东是蜜雪冰城股份有限公司和雪王星际科技有限公司，后者被认为是蜜雪冰城在人工智能领域布局的公司。
对于“雪王”IP，蜜雪冰城应该寄予厚望。
2018年，“雪王”诞生，2021年，以“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”为主题的魔性洗脑宣传歌曲MV《蜜雪冰城主题曲》出炉，此后，“雪王”以更快的速度遍及全国，成为最有流量的“茶饮届小王子”，加上完善的门店网络和营销矩阵，极大提升了蜜雪冰城的营销效率。其招股书显示，2024年前九个月，品牌推广开支占收入比为0.9%。
蜜雪冰城透露，募集资金中的12%（3.95亿港元）将用于品牌和IP的建设，其中2.3亿港元将用于以多元形式呈现优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品），扩大“雪王”的内容矩阵。
接下来，“雪王”IP会成为蜜雪冰城的另一条增长曲线吗？
从曝光量来看，“雪王”是当之无愧的茶饮第一IP，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过195亿次及97亿次。
除了为营销服务，雪王IP变为蜜雪冰城的抗风险能力之一。《哪吒》的成功，也让中国动漫有了更足的底气。
2023年8月，第一部以“雪王”为主角的动画《雪王驾到》播出，2024年12月21日，蜜雪冰城雪王动画第二部《雪王之奇幻沙洲》上映。
或许明年春节档，人们会在大银幕上看到“雪王大电影”，它现在缺的，是一个好剧本。
排版／ 季嘉颖
图片／ IT时报 蜜雪冰城